核心观点

上周，海外美联储如期暂停加息，但点阵图显示年内或仍有1-2 次加息，人民币汇率反弹促使北向资金净流入，而国内5 月经济数据公布，央行降息下市场对进一步刺激政策的预期渐浓，内外利好刺激A股延续上涨，市场情绪有所回暖，偏向小盘风格。对应转债市场，偏股型、中小余额弹性品种表现占优，估值明显抬升，已处于中性偏高区间，而平衡型和偏债型品种估值有一定压缩。我们认为，美联储点阵图显示其内部分歧和纠结心态：虽然通胀率仍未回落至合意区间，过快降低市场紧缩预期可能会使通胀反弹，但经济数据表明通胀正在得到控制，且过度紧缩将加大衰退和银行危机的风险。而国内政策博弈预计不会一蹴而就，基本面加速复苏也需要等待更多确认，因此，我们维持短期市场大概率处于震荡、中期向上的判断，参与偏股型品种需注意双高风险，中低平价品种存在波段机会，近期密集下修也有条款博弈机会。方向上，目前我们建议关注周期底部较为明确的半导体板块和调整较为充分的医药板块以及AIGC、中特估等主题机会。

内容要点

(资料图片仅供参考)

一级市场动态

本周（ 2023/6/19-2023/6/23 ） ， 1 只可转债— — 李子转债（111014.SH）将于网上发行，发行规模合计6.00 亿元，转换价值100.92，纯债价值93.08。

二级交易情况

上周，流动性方面，受缴准和缴税走款影响，资金利率上行。海外市场方面，美联储如期暂停加息，点阵图显示年内或仍有1-2 次加息，美股上涨；国内，人民币升值，北向资金净流入下A 股连续上涨。

上周，权益市场延续反弹，转债整体量价齐升，情绪回暖。中低平价区间转债加权平均转股溢价率压缩，高平价区间转债显著拉伸。全样本加权平均转股溢价率录得45.53%，下降0.84pct；偏债型加权平均纯债溢价率录得7.74% ， 下降0.19pct ； 隐含波动率中位数录得41.24%，上升0.33pct，预期未实现波动率中位数录得8.20%，上升1.03pct；到期收益率中位数录得-4.04%，下降0.55pct；反比例函数拟合百元平价转股溢价率录得31.94%，上升1.46pct。

淳中和一品转债本周或触发强赎；华宏、新星、顺博、平煤和华亚转债提议下修转债。

6 月转债优选组合：中银、烽火、华翔、利德、百洋、水羊、景23、百畅、科华、重银。6 月高股息+票息组合：大秦、中银、洪城、精达、苏行、世运、奇正、大禹、万青、三房。

风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。